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泰格医药:业绩符合预期,内生增长强劲

发布时间:2019-03-01    研究机构:中泰证券

事件,公司发布业绩快报,2018年实现营业收入22.91亿元,同比增长35.78%;归母净利润4.76亿元,同比增长58.23%。

业绩符合预期,内生增长强劲。2018年公司实现归母净利润4.76亿元,位于此前预告中值,同比增长58.23%,符合预期。根据此前预告,预计全年投资收益为9,000-11,000万元,以中值1亿元计算,2018年扣非净利润3.76亿元,同比增长56.86%,内生增长强劲。收入端增长35.78%,预计与订单增长情况相符,订单需求旺盛,主业前景良好。

分季度来看,Q4单季度实现营业收入6.96亿元,同比增长35.96%,环比增长23.96%,净利润1.58亿元,同比增长57.35%。Q4的快速增长验证我们此前对三季报的判断,Q3的业绩波动为一次性事件影响,影响过后Q4收入、利润均恢复快速增长,行业大趋势明确,未来随着创新研发持续投入,公司将持续受益。

国内临床CRO龙头,未来3-5年将跟随创新药物行业发展快速发展。创新药研发投入的大浪潮在中国刚刚开始,泰格作为国内CRO龙头公司最为受益。未来跟随创新药研发投入的增加,政策扶持力度的增加,小型创新药公司、大公司转型投入创新药,港股对于生物科技类公司的大力支持,都将支持创新药物快速发展。三大看点:1)2015年7月开始的临床试验自查核查对CRO行业的影响结束,2017年是公司业绩的拐点年;2)公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级:1)创新药研发大趋势持续,创新药物订单快速增长;2)国际多中心临床网络布局不断深入,相关订单有望增加;3)仿制药一致性评价持续推进,提供可观增量。

盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司营业收入22.91、30.16和39.24亿元,同比增长35.78%、31.67%和30.10%;归母净利润分别为4.76、6.70和9.38亿元,同比增长58.23%、40.57%和40.17%,当前股价对应2019年PE为40倍,考虑公司是国内创新药临床服务CRO龙头,有望长期受益于创新药产业发展。维持“买入”评级。

风险提示:政策执行不达预期;外延并购不达预期。

申请时请注明股票名称