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医药生物行业:新版医保目录正式出台,行业配置价值提升

发布时间:2017-02-24    研究机构:华安证券

事件:

2月23日,人社部发布《关于印发国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)的通知》,新版医保目录正式出台。

点评:

数量变化:整体增幅保持在15%左右,中药增幅较大

本次新版医保目录共计收录2535个品种,其中西药1297个,中成药1238个(含民族药88个),中药饮片部分未作调整(采用排除法规定了不予支付的饮片),整体较2009年版目录新增339个,增幅15.43%,与2009年扩容幅度基本持平。具体来看,西药新增133个,中药新增206个,中药领域数量增加明显,超过20%。

纳入方式变化:45个品种拟通过谈判纳入

由于部分药品临床价值很高但较为昂贵,其已被拟定为谈判药品(45个品种),将在确认企业谈判意向后组织谈判。这些药品多为肿瘤靶向药或重大疾病用药。我们预计未在医保目录中出现的如恒瑞医药的阿帕替尼、康弘药业的康柏西普将通过谈判形式确定是否纳入目录。

后续:地方目录仍有15%调整空间

《通知》要求各省(区、市)应于2017年7月31日前发布本地基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录。调整的数量不得超过国家乙类药品数量的15%。

目录调整重点关注:益佰制药、人福医药、康缘药业

市场预期的多个品种均进入了新版目录,如之前报告中提到的埃克替尼(贝达药业)、艾瑞昔布(恒瑞医药)、艾普拉唑(丽珠集团)等。初步统计,本次医保目录调整至少涉及A股上市公司42家(港股未统计),亿帆医药(新增11个品种)品种最多,短期可关注;更注重市场空间巨大的调入品种,人福医药(7个品种、1个取消限制),康缘药业(新增8个品种,5个调整为甲类)和益佰制药(新增6个品种)均有涉及重磅品种,建议重点关注。

建议配置全行业:重申医保目录、一致性评价、两票制机会

无论从估值还是行业基本面来看,行业配置价值已经凸显。业绩出现触底回升:2016年医药制造业营业收入同比增速9.7%(2015年为9.1%),利润增速13.9%(2015年为12.9%)。估值:截至医保目录发布前(2月22日),SW医药生物行业动态市盈率(TTM,剔除负值)为40倍,已经接近历史平均39倍,较沪深300的13倍PE溢价率为207%,持续回落,并处于近三年低位。我们重申在关注医保目录的同时,也要关注仿制药一致性评价和两票制带来的行业整合,推荐临床CRO龙头泰格医药(300347)、连锁药店龙头一心堂、关注上海医药。

风险提示

政策推进不及预期;股市系统性风险。

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